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光伏材料投资指南02:这个细分行业有技术开云真人性红利发布日期:2024-04-30 浏览次数:

  这节课开始我们将学习辅材的四个细分领域,第一个学习的领域,就是胶膜行业。

  这张图是组件的结构拆分图,大家应该专门见到,从这图可以看出胶膜主要是覆盖在电池片的上下表面,他起到的作用,也是保护电池片,延长组件的寿命。大家平时看过现实中的电站就会知道,胶膜发生黄变、龟裂等现象时,组件的发电效率就会大打折扣。所以胶膜的成本虽然在整个组件中的占比并不是很高,但直接关系到了产品的质量,以及寿命。

  简单地介绍了产品后,我们来看下胶膜这个行业,总结下这个行业有哪些的特色。

  第一个很重要的特质,胶膜是一个低固定资产投入的行业。这里我们采用了中金的一张对比图,他把光伏行业里的几家龙头公司做了下对比,重点看他们的资产结构,可以看出作为胶膜龙头的福斯特,它的固定资产占比是这几家里最低的。相反它对营运资金的要求较高,这里简单做个会计科目,营运资金一开云般是指可以自由变现的资产(流动资产),例如现金、应收账款、存货等等。

  说明胶膜这个行业,是一个相对来说,易扩产,难经营的行业。你想扩出产能不难,难的是如何利用好手上的资源,把单位成本做低。

  说到单位成本,我们这里也看下胶膜领域,比较有代表的三家企业。根据2020年的数据,可以看出福斯特在成本,以及产能上的遥遥领先,当然因为有规模效应的存在,这两方面也是相辅相成的。

  而除开规模效应以外,另一个能左右各大厂商效益的关键就是配方。大家可以看德邦的这张图,如果把胶膜内的物质进行拆解,大体可以分为EVA粒子以及各种助剂。这里可以把粒子视为基本材料,它决定了胶膜的基础属性,而各种助剂就是起到了改性的作用,给胶膜加buff。例如交联剂可以使得胶膜的耐热性提升,不易导致热胀冷缩后的粘接脱层。

  所以对于胶膜这个技术迭代缓慢,依赖认证和配套的行业,配方的好坏直接关系到产品的质量,也是各个厂商核心机密。

  从中金的这张图可以看出,早几年透明EVA路线基本上是一家独大。但在2 0 2 1年,由于双面组件市占率的急速攀升,再加上EVA粒子涨价,两种POE胶膜,开始挤压透明EVA的市场。

  如果我们往后看,由于转换效率上的优势,双面组件在未来,还可能会进一步抬升自身的市占率,而POE胶膜中的POE树脂含量较多,并且该树脂价格昂贵,且全面依赖进口,在供给上天然具有瓶颈。

  所以结合这两点,POE树脂含量较少的共挤POE胶膜,反而更有机会在未来两年里坐收渔翁之利。

  有了这样的一个背景介绍,我们也就不难理解,前面那张图的市占率分布会呈现这样的形状。

  当然各家企业也都看到了这点,所以在POE路线了也下了很大的力气,这里稍微解释下福斯特的第一个项目,也就是16亿元投5亿平方米的胶膜,它大致的结构就是一半EVA,一半POE。细心的同学,如果把这张图的数据进行一定的拆分,就能看出EVA胶膜的单位投资额实际上和POE差不了多少钱。

  首先我们来看一组胶膜的生产工艺图,具体的细节大家可以看资料包里德邦的这份研报。从这图可以看出,这三种胶膜虽然产品类型不同,但在生产工艺基本相同,都包括了括配料、混料、挤出、定型、分切、包装等步骤。

  接着我们来看这张设备清单的表,主体设备基本相同,并且整条产线决定生产上限的螺杆挤出机也是相似的。所以从设备和流程这两方面看,这三种产线可以通过技改相互转换。

  当然,说到设备有个很重要的一点,就是自制设备,世界做“膜”做得好的企业,都是自制,包括恩捷也开始了自制之旅。这中间的原因就是,这个领域并没有颠覆性的技术创新,工艺上以改良为主,而改良就很依赖调试。胶膜这个行业,目前来看,只有福斯特具有一定的设备自制能力,其他厂家以外购为主。

  由于时长的问题,胶膜行业很多的细节问题,我们这里也没有提到,在以后的课程或是直播中我们也会和大家分享。这里我们借用中金的研究框架,帮大家把胶膜这部分的知识点串一串。中金把胶膜行业需要跟踪的指标分为三级,一级指标主要是跟踪行业的整体态势,二级则是对于一级的细化,至于三级就是更为具体的指标。

  为了更易于追踪,中金从这些指标中选出了6个,构成一个简单的模型。简单来说,成本,以及产品结构决定了企业的盈利能力,产能、产品结构,以及盈利能力决定了市占率。通过这样的一个钩稽关系,把整个行业串在一起。

  我们先是讲了什么是胶膜,胶膜主要的作用是覆于电池片的两侧,起到保护的作用。然后我们讲了胶膜行业的特色,它是低固定资产开支,高营运作资金,这就说明了这是个易扩产、难经营的行业。对于各家企业来说,最为核心的机密就是配方。

  接着我们比较了下几种胶膜,从双面组件的角度来看,POE胶膜更为有利,但是POE树脂本身依赖进口,在供给上有缺陷,所以POE树脂含量较低的共挤POE胶膜在未来有很大的潜力。虽然是三种胶膜,但是由于工艺、设备上的趋同,实际上技改修改产线并不是件难事。最后我们也讲了研究框架,通过中金的三级指标,把行业联系在一起。

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